【海通朱劲松团队】海通通信一周谈: 聚焦CES2018,关注智能驾驶、AI的多场景渗透、区块链

朱劲松-TMT观察2021-11-23 07:15:24

重要提示:

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投 资 要 点

【CES 2018,重点关注智能驾驶、AI的多场景应用渗透、区块链】上周闭幕的美国年度CES展,硬件创新较引人关注的包括Vivo联合Synaptics推出手机屏下指纹识别,诸多厂家推出智能家居方案及其与人工智能相结合的产品(从音箱、马桶到索尼机器狗)以及柯达的数字货币挖矿机等;而智能驾驶最为引入注目,融合摄像头、激光雷达、毫米波雷达,支持4G网络及V2X技术,多家先导企业已跨越L3、进入L4智能驾驶探索阶段。从本届CES展而言,AI向各个应用场景的渗透、区块链技术借数字货币场景的再度风起、智能驾驶对通信/电子产业链的创新促进,尤其值得重视!


【区块链主题怎么看?重点关注美股猎豹移动迅雷!】区块链技术是在整合多种技术基础上,形成的一种新的数据记录、存储和表达方式,真正做到去中心化、不可篡改、信息可追溯、交易透明的特点,改变以往的数据交互方式,有潜力重塑通信底层协议。基于区块链技术的应用场景,首当其冲是目前全球市值达到5000亿美元以上的数字货币资产、但各国对此监管趋严,而区块链与实体经济的结合,在金融票据、交易所、物联网安全、征信、电商、游戏等应用场景则得到研发鼓励或默许,长期前景看好。区块链主题,落实到股票投资,短期仍在产业探索阶段、偏主题, A股通信板块关注神州泰岳(旗下与360合资的泰奇互动公司,推出“泰奇猫娱乐云终端”设备,并发布《泰奇互动区块链发展战略及TQC项目白皮书》,TQC通过一定的任务分配策略汇集节点资源,形成海量算力,协助完成游戏用户大数据分析,该项目机制与此前迅雷推出的“玩客云”硬件与“玩客币”激励机制(现改为“链克”)类似。)、卓翼科技(立足智能硬件OEM,也推出数字货币挖矿机产品);海外市场关注猎豹移动(与传统移动端安全业务结合,立足6亿MAU用户、切入全球数字资产安全保护)、迅雷(基于“玩客云”硬件与“玩客币”激励机制,并计划出海、打造全球性星域CDN业务) 。


【5G硬件相关子行业的投资弹性】从5G投资带来的相关硬件子行业、预计市场空间增幅看:终端射频部件>光模块>高频PCB板>基站功率器件、天线>基站设备>光纤;同时结合受益5G建设的进度(预计2019-2023年,2021年建设峰值)、国产化背景(射频部件仍依赖进口)、相关子行业景气现状及估值,2018年5G板块投资机会次序看好主设备、光模块、光纤光缆、高频PCB板、基站功率器件/天线等;PCB板子行业,关注以深南电路、生益科技等为代表重点面向通信行业或受益5G的PCB企业及其上游(受益铜价上涨及环保因素带来的涨价逻辑);基站设备功率器件,关注待复牌的奥瑞德


【1月2日工信部《中国光电子器件技术发展路线图(2018-2022年)》文件具有战略性的指导意义】目前我国光电子器件产业正迎来重大发展机遇、市场空间快速扩大,包括5G需求、云计算数据中心以及智能机3D传感为代表的通信设备用激光器走向消费电子场景,此外先机制造对激光加工设备的持续带动对工业大功率激光器的需求等。但我国整体核心高端光电子器件水平相对滞后,核心芯片、高速光器件依赖进口,《路线图》提出确保2022年中低档光电子芯片的国产化率超过60%、高端光电子芯片国产化率突破20%。关注围绕工信部该文件,后续的政策及国家大基金二期投资方向对光电子器件产业的支持;基于2018年国内运营商市场光模块需求回暖及北美、国内数通市场高速光模块的快速增长,以及2019年5G需求的启动,继续重点推荐光模块的双龙头光迅科技中际旭创,关注新易盛天孚通信等。我们认为国内光模块行业投资机会受两大驱动因素影响、呈现阶段性,2015-2021年基于行业需求驱动(2015-2016年上半年中国移动固网宽带大建设带动PON的超预期放量、2016-2018年北美数通市场高速光模块的持续高速放量、2019-2021年5G需求的爆发性放量),2018年下半年开始叠加又一驱动因素、以高速激光器为代表的国内高速光模块核心器件的逐步国产化,这也是5G时代移动互联网流量、云计算中心流量爆发性增长对国内光模块产业链成本控制的需要。 


风险提示:2018年三大运营商资本开支低于预期、5G进展低于预期。


1月通信行业模拟投资组合

本周核心推荐:

中兴通讯、星网锐捷、光迅科技、高新兴

注:市值与2018EPE根据1月12日收盘价计算

资料来源:wind,海通证券研究所

2018年1月组合标的推荐核心逻辑


组合标的推荐理由

资料来源:相关公司2016年年报、2017年三季报,海通证券研究所



01

上周行情回顾(1.8-1.12)

周涨幅榜


       上周上证综指上涨1.10%,深证综指上涨0.37%,中小板综指上涨0.16%,创业板综指下跌0.84%,WIND通信板块上涨1.15%。

       区块链再度成为2018年的新风口;本周通信板块卓翼科技、神州泰岳涉及区块链主题领涨,卓翼科技披露自主研发生产了17卡GPU挖矿机、更早前则与网心科技公司就“赚钱宝”/“玩客云”等智能硬件产品进行合作,神州泰岳1月10日旗下合资公司泰奇互动(与360合资)推出“泰奇猫娱乐云终端”设备,并发布《泰奇互动区块链发展战略及TQC项目白皮书》,TQC将通过一定的任务分配策略汇集节点资源,形成海量算力,协助完成游戏用户大数据分析,该项目机制与此前迅雷推出的“玩客云”硬件与“玩客币”激励机制(现改为“链克”)类似。

        海外市场方面,港股TMT板块,游戏股IGG旗下两款手游出海成绩显著;美股板块,SYNAPTICS 屏下指纹识别手机实现量产,上周正式发布,股价涨幅居前。


表:全球主要市场周涨幅排行

资料来源:WIND,海通证券研究所(注:单位为各市场原始币种美股、港股分别选取市值10亿美元、50亿港币以上的公司纳入统计)


海通通信投资组合表现(本月)

       本周,月度模拟投资组合中,海能达2017年度业绩预计低于市场预期,近期跌幅居前、拖累本月模拟组合略低于WIND通信板块,但公司在专网市场长期竞争力前景仍看好。 


表: 通信行业模拟投资组合行情回顾

注:月度模拟投资组合参见投资要点,包括中兴通讯、烽火通信、中天科技、星网锐捷、亨通光电、中际装备、光迅科技、海能达、亿联网络,共计9家。


资料来源:WIND,海通证券研究所

02

本周话题(1.15-1.19)

CES2018聚焦“智能”,万物互联、万物智能新时代渐近

     2018年美国拉斯维加斯国际消费电子展(CES)1月9日至12日向公众开放。自1967年举办首届以来,CES发展至今已发展成为全球最大的消费类电子技术展,被视为国际消费电子产品界的风向标,展会上的新技术、新产品揭示了行业在未来一年甚至数年的发展趋势。今年来自150多个国家和地区约4000多家企业参展,推出涵盖5G、人工智能、物联网、虚拟现实、传统产业数字化以及8K电视等新产品、新技术、新理念。这是全球消费电子业最受瞩目的年度盛会。 •在1月7日的CES2018新闻发布会上,主办方美国消费技术协会(CTA)将新趋势分为几大板块。第一板块为配料技术,包括5G、AI人工智能和陪伴型机器人;第二板块是已进入市场并保持发展势头的技术,包括本地接口和数字感知,以及长期保持热度的虚拟现实和增强现实(VR/AR);第三大板块是新兴技术,覆盖智慧城市、体育创新和数字疗法等领域。


图: CES2018新闻发布会提及的消费电子行业2018年的七大发展趋势

资料来源:科技日报,海通证券研究所


5G定义的三大应用场景,为垂直行业革新提供基础设施

       CTA市场研究高级主任史蒂夫·科尼格在发布会后特别提到,在上述2018年消费电子的新趋势中,5G和AI将占据主导地位。而5G技术则是此次CES展会和2018年消费电子行业最大最基础的发展趋势。一旦全面部署,3GPP所定义的5G三大应用场景的增强型移动宽带、大规模物联网以及更高可靠低时延连接,将未来万物互联万物智能的基础,从而引致汽车、医疗、制造业等诸多领域的巨大革命。

      2017年12月20日,第五代移动通信技术5G NR首发版在费独立组网(NSA)RAN标准正式冻结并发布。该首发版是5G空口技术的基本功能包,应用于仅支持依托LTE的双连接非独立部署的场景。而国内运营商倾向的 5G独立组网(SA)标准将于2018年6月份实现功能性部分的冻结,并于第三季度完成整体标准的冻结,届时5G全球标准的第一版本将正式确定。5G产业链的大规模投资建设将会随之迅速展开。


图:3GPP定义的5G三大应用场景

资料来源:3GPP官网,海通证券研究所


家电展:更多家居实现智联,物联网助力智能家居互联生态搭建

       物联网技术实现智能设备互联,为“智能家居” 腾飞插上翅膀。智能家居的概念早已提出,但由于各智能单品过于独立分散,未整合为系统的解决方案,用户实际体验达不到理想效果,产业链尚未实现真正爆发。而在今年的CES上,不少家电龙头(韩国三星、LG与国内海尔等)甚至是电信龙头华为展示了将不同智能家电产品连接在物联网平台之上,形成了完整的智能家居整体解决方案。物联网作为5G三大应用场景之一,其技术与产业链上的进展,使智能家居互联生态系统得以构建起来,成为家居领域消费升级的重要突破口。


表:CES 2018 智能家居厂商展品

资料来源:中关村在线,海通证券研究所


汽车展:率先爆发的5G应用,车联网与无人驾驶前景日益明确

       5G的高可靠低时延连接(URLLC)场景,助力车联网系推广和无人驾驶的实现。政策方面,工信部、国家标准委2017年12月29日印发《国家车联网产业标准体系建设指南(智能网联汽车)》,发改委1.5发布《智能汽车创新发展战略》,到2020年,智能汽车新车占比达到50%以上,其中有条件驾驶(L3)以上占比10%以上。同时提到了加紧研制无线通信关键技术标准、先进驾驶辅助系统(ADAS)标准、面向车联网产业应用的5G eV2X关键技术标准制定。产业链方面,传统汽车厂商与科技公司之间合作更加紧密,随着人工智能芯片、5G无线网络以及行业标准的逐渐形成,行业正在朝着真正实现无人驾驶车的量产化、车联网的普及化而推进。

       本届CES上,车企集中展示了智能驾驶(目前由L3跨越至L4)技术和智能汽车及相关配套硬件。基于智能驾驶、车联网和共享出行理念的全新出行概念,已经开始逐渐从厂商,传导至终端消费市场。IHS预计到2030年,将有220万辆无人驾驶汽车行驶在道路上,到2035年,这一数字将继续上升至1100万辆。


表:CES 2018 智能汽车厂商相关展品

资料来源:中关村在线,海通证券研究所


CES 2018部分展品图

图:华为HiLink平台展示

图:海尔SMART HOME示意图

图: Lyft提供“点对点全自动驾驶专车服务”

图:奇瑞艾瑞泽5自动驾驶版

资料来源:中关村在线、凤凰汽车,海通证券研究所


03

上周重点公告与点评

网宿科技

产业投资基金完成备案,支持公司产业整合

公司公告

       公司发布公告,网宿科技的全资子公司网宿投资发起设立的产业投资基金已经完成私募投资备案手续,投资基金目标募集规模为人民币5亿元,其中,网宿投资作为有限合伙人认缴9,600万元。

公告点评

云计算及互联网消费领域投资,助推公司产业链布局。公司全资子公司网宿投资参与设立产业投资基金,设立围绕互联网消费、云计算相关产业和领域进行投资的并购基金,可以充分利用合作各方的优势,重点针对公司产业链范围内的科技创新企业进行投资,加深公司产业链布局,增强公司与产业链的结合,推动构建产业生态圈为公司实施有效的产业整合提供支持。 

建设大型数据中心,打造“社区云”平台,重视云安全领域投入。公司在北京望京、河北怀来、深圳宝安建设大型数据中心,为云计算业务提供基础设施支持。社区云方面,公司计划面向金融、政企、电商等行业客户提供定制化解决方案。云安全方面,面向政企客户推出政企安全解决方案(GESS),打造一站式安全、加速解决方案。两项投资项目稳步推进,使公司业务结构更加多样化,有助于衍生产业链、提高盈利水平。

维持“买入”评级。预计公司 2017-2019年的收入为52.90亿元(+18.98%)、59.58亿元(+12.62%)、71.55亿元(20.08%),归属上市公司股东净利润为10.96亿元(-12.32%)、11.81亿元(+7.72%)、13.72亿元(+16.16%), EPS分别为0.45、0.49、0.57元,参考同行业可比公司平均估值水平给予公司2017年动态PE30倍,6个月目标价13.5元/股,维持“买入”评级。

主要风险因素。行业竞争加剧带来的毛利率波动;海外业务风险。  


华测导航

荣获国家级科技大奖,进一步提升产品竞争力

公司公告

       公司发布公告,华测导航参与的《远海域定位导航与通信融合关键技术》项目荣获国家技术发明二等奖,《高精度高可靠定位导航技术与应用》项目荣获国家科技进步二等奖。

公告点评

       斩获两项国家级科技奖项,研发能力进一步获得肯定。公司长期坚持以用户需求为导向,保持研发高投入,以技术驱动企业发展,开发出一系列具有完全自主知识产权的核心技术和广受用户欢迎的高精度卫星定位产品。此次获奖是对公司技术创新及研发能力的充分肯定,有助于进一步提升公司产品的市场竞争力和品牌影响力。 

       高精度卫星导航应用市场增长迅速,国家多领域投入带动公司成长。据上海产业研究院数据,2015年中国高精度卫星导航定位应用市场规模 70.8亿元,至2020年该领域市场规模有望达到215.3亿元,年复合增长率24.9%。国家基建持续投入与高精度GNSS接收机在测绘中的渗透率不断提升,推动公司数据采集设备业务的高增长;而国家对防灾系统的加速投入及对精准农业的大力支持带动了公司新兴的数据应用及解决方案业务中位移监测业务、精准农业业务的快速成长。

      维持“买入”评级:短期内公司大力扩张人员储备和对管理层股权激励费用的分摊,造成费用增加,以及由于新的三维测绘产品仍处于市场培育期,我们预计公司 2017-2019 年度营收分别为 6.78(+41%)、9.28(+37%)和 11.79(+27%)亿元,净利润分别为1.32(+30%)、1.81(+37%)和2.31(+28%)亿元。参考可比公司平均估值水平,给予公司 2018 年动态 PE40x,对应目标价58.80元,维持“买入”评级。 

       主要风险因素。下游行业投资的政策性波动影响,业绩的季节性波动。


04

 上周行业要闻

中国移动2018年光缆集采结果出炉 17家企业中标 长飞份额最大

      中国移动2018年普通光缆第一批次集采项目已于日前结束,本次集采共有17家企业中标。光缆集采规模再创历史新高,采购规模约359.3万皮长公里(折合1.1亿芯公里)。

【简评】 

     量(半年+80%)价(+10%)齐升,景气持续:预计2018年国内光纤光缆整体需求有望提升至3.4亿芯公里(+20%),2019年5G 将继续拉动整体需求,预计行业增速10%左右。此次报价预计上浮约10%,各公司利润率水平有望进一步提升。
      份额同步扩产进度,供给紧张中天科技沿既定合成法增幅最快,相较于2017年5月份集采份额,中天科技份额由6.51%大幅提升至11.17%。2017年底预计接近1500吨,此次份额提升最快;亨通长飞从套管向合成法转移,扩产幅度次于中天,整体份额略有上升。通鼎新增光棒产能刚释放,前期订单仍在消化中,中标份额下降。
       投资建议:继续重点推荐中天科技(18年16x),亨通光电(18年19x),建议关注长飞烽火通信

18年26x)等。

        风险因:项目进程不及预期。

子行业要闻

运营商要闻

【中国移动】

      1月10日,亨通光电分别中标中国移动2018年骨架式带状光缆项目及中国联通山东省分公司的2017-2019年光模块产品集采项目;其中中国移动2018年骨架式带状光缆项目亨通光电中标份额为20.79%,中国联通山东省分公司2017-2019年光模块产品集采项目中标标段一,100G以下(不含)速率光模块。 

【中国电信】 

       1月9日,中国电信北京研究院联合中兴通讯在CTNet2025实验室顺利完成全球首次vBRAS全解耦测试,在三层解耦基础上进一步实现了NFVO与VNFM的解耦,本次测试涵盖vBRAS业务功能、性能、可靠性和生命周期管理等重点内容。 

       1月10日,中国电信江苏南通分公司中标江苏省海洋渔业指挥部“两沙”海上信息通道采购项目,将为其6艘执法船安装船载卫星通信小站,并提供海洋卫星宽带服务,这是中国电信江苏公司获“海洋宽带”首批订单。

       1月11日,中国电信已再次启动2017年CN2网络扩容工程-业务路由器集采。本次拟集采184台业务路由器,中国电信在现网中拥有两张覆盖全国的骨干网,分别为163和CN2。CN2的建设较晚,技术起点较高。

【中国联通】

       1月9日,中国联通与欧洲通信卫星公司签订合作协议,就面向“一带一路”地区共同开拓卫星通信业务达成共识,本次合作将利用EUTELSAT 172B卫星提升中国联通从北美西海岸到亚洲和大洋洲的卫星通信服务能力。 

       1月9日,中国联通2016年移动IMS网络建设工程(改造部分)集中采购结果已经出炉,标包MME升级扩容中标厂商为爱立信、诺基亚;此前2016年中国联通移动IMS网络建设工程(新建部分)集中采购结果已经公布,第一中标候选人为中兴通讯,第二中标候选人为华为。

       1月10日,中国联通中高层人事调整已完毕,本次人事调整共涉及242人,涉及几乎所有的中高层干部,包括总部部分部门、多地分公司、多个子公司主要负责人。 

       1月12日,江苏联通在LTE-FDD 多频垂直组网创新先行先试又迈出坚实一步。基于L900+L1800+L2100多频段载波聚合速率增益技术应用,不仅大大提升了现网用户体验,还借助900M低频覆盖远的技术优势,从覆盖广度上探索挖掘出独特创新点,助力LTE-FDD 1800M主力承载网延伸了上下行覆盖距离。

       资料来源:5G、WIND,海通证券研究所

5G

       1月8日,美国运营商AT&T(美国电话电报公司)已经明确宣布,今年年底之前将在美国十余个城市首先推出全球首个5G网络服务,这也意味着美国用户今年年底前就能用上5G网络。

       1月8日,诺基亚宣布,其携手T-Mobile及英特尔利用诺基亚5G商用AirScale解决方案和英特尔5G移动测试平台(MTP),在美国华盛顿州贝尔维尤市中心的繁忙走廊区域部署了28 GHz户外5G商用无线系统,成功进行了一次数据会话现场测试,开创了三家公司5G合作的重要里程碑。此次合作进一步推进了其推动5G标准化,改善芯片与设备5G生态系统,并为非运营商客户交付最佳网络体验的目标。

       1月9日,三星在刚刚结束的CES新闻发布会上发布了5G更新,包括其所称的“业界第一个5G汽车解决方案”,其平台已经与现有的4G Cat 16网络兼容,日后将接入5G网络。

       1月11日,MTN与爱立信在位于南非的MTN总部宣布,双方已完成非洲首个5G技术和应用试验,这是两家公司从2018年第一季度开始的5G演示的一部分。

       1月12日,北京市科学技术委员将开始征集2018年新一代信息通信领域储备课题。北京科委支持的新一代信息通信主要有六大方向,其中5G占据了5个,包括5G/增强5G基础研究、5G业务应用研究平台、面向垂直行业的5G技术测试平台、5G工业互联网关键技术研发与应用验证。

        1月12日消息,本周三美国移动运营商Sprint公司CTO John Saw表示,他对使用毫米波来提供5G服务对于高频频谱来说是否经济实用表示怀疑。Sprint将重点利用其现有频谱资源进行5G部署,至少在初期阶段将会如此。

       资料来源:5G、WIND,海通证券研究所

物联网&云计算

       1月8日,日本总务省下属的信息通信研究机构开发出了新型加密技术,连新一代超高速计算机——量子计算机也难以破解。该技术的原理是将需要保护的信息转换为特殊的数学问题,可代替通信网等现有加密技术来使用。这项技术已入选新一代加密技术的国际标准候选方案,将成为物联网(IoT)的基础技术,为保护网上交易等的机密性发挥重要作用。

       1月12日,企业级云服务商青云QingCloud (qingcloud.com)日前宣布通过CSA STAR Tech云安全认证,成为全球首批通过该项认证的云服务商之一。此次获得全球认证,标志着QingCloud在安全领域的技术已经达到了国际标准,并且获得了国际认可。

       1月12日消息,第七届云计算标准与应用大会近日在北京召开。大会聚焦开源云计算的标准落地及应用实践成果,同时由中国开源云联盟组织评选的第二届中国优秀云计算开源案例榜单也揭晓了评选结果。在云计算多个行业领域实践遍地开花的赛特斯打造的“基于SDDC架构的均瑶集团私有云”项目实力上榜,获选“第二届中国优秀云计算开源案例”二等奖,展现了赛特斯对私有云建设发展认识的前瞻性和实践成果。

资料来源:5G、WIND,海通证券研究所

其他

       1月10日,AT&T拿下打造FirstNet网络的大单,FirstNet是美国国会授权建立的一个全国性的无线宽带网络,旨在保障警察、消防队员、应急医疗技术人员以及其他现场应急响应人员之间在处置突发事件时进行高效的沟通。

       1月11日,德国电信已经成立了一个新的边缘计算业务部门,并已任命一名前爱立信云技术执行总裁担任该部门的CEO。预计边缘计算将成为2018年及以后电信运营商、大型企业和互联网巨头的重要战略计划的一部分。

       1月11日,巴帝电信(Bharti Airtel)宣布它已在900MHz频段上的8.8MHz频宽内部署了GSM、UMTS和LTE三种技术。这家以Sunil Bharti Mittal为首的印度跨国运营商,正利用华为的CloudAIR解决方案来为用户提供更好的4G服务。

       1月11日,菲律宾长途电话公司(PLDT)正在寻求与华为建立更多的合作伙伴关系,以在第三家电信运营商进入市场之前改善服务。

       1月12日,来自中国信息通信研究院的数据显示,截止2017年年底,我国域名注册保有量约5000万,位居世界第二。比2016年增长20%。其中,国家与地区代码域名(ccTLD).CN与.中国的域名保有量超过2100万,中文域名保有量超过100万。

       1月12日消息,GSA发布《全球运营商从LTE演进到5G的报告》显示,全球814家运营商投资LTE;644家运营商在全球200个国家推出LTE或者LTE-Advanced网络,其中包括在全球57个国家推出的100个LTE-TDD(TD-LTE)网络,33家运营商部署了融合FDD&TDD网络。

资料来源:5G、WIND,海通证券研究所


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