富舜分享|通信行业如何投资

富舜资产2021-07-21 16:09:08

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一、投资得看大势


关注香港楼市的朋友相信都知道一个词--上车盘,为何称之为上车盘呢?很简单,香港地少人多,经济又发达,房地产市场长期供不应求,即便房价已经被炒上天,也仍然会继续往“外太空”炒。所以你买了楼,那就是上了车,由车带你到诗和远方。通信投资也是一样,假如没有看清大势,而只是纠结于每天的涨跌,那想真正赚钱就真的只能自求多福了。


何为通信的大势?笔者认为就是智能通信。所谓的“智能通信”,其实就是能够自动判断出人们想要传送信息,并且可以高效顺畅地传送信息。而这就需要有一个巨大高效的通信网络作为基础,这样的通信网络既包括像运营商网络这类庞大的企业系统,也包括应用在世界各处的终端产品(如手机)。


目前眼下通信最确定无疑的大势之一就是5G了,它是智能通信的基础技术,因为它最终的目的是连接人与物,使他们相互通信。所以若你有意投资通信行业,顺着5G产业链去研究好公司,能摸到好股票的概率远高于你去钻研通信的其它的东西。


二、重技术驱动型


联想就经常被人拿来和华为对比,以此来嘲讽它因不重视技术而导致其江河日下。毋庸置疑,通信确实是技术密集型产业,具备技术研发能力和创新优势的企业,并能够提供时代所需产品和服务,自然就是顺应了大势。而技术落后的企业,或单靠利用营销手段,无论曾经多辉煌,也注定会陨落。


给大家简单介绍一下通信产业链:


上游:主要是各类零部件的供应商,包括近期热炒的芯片和普通得不能再普通的手机壳;


中游:设备制造商和通信服务商,华为、中兴以及各类手机厂商均属于中游;


下游:电信运营商,再往下就是各类消费者了(包括政企客户)。


把产业链从上到下寻觅一番,会发现目前处在高技术密集区的正是芯片和通信设备制造。芯片那是美帝玩得转的领域,我们短期内技术还相对落后,但中游的设备制造还是不错的。咱有中兴和华为两宝,为何这么说?


都说三流企业做产品,二流企业做品牌,一流企业做标准,中兴和华为之所以有希望,正因为它们正向着做标准的一流企业迈进。若能在如此庞大的科技产业的价值链中稳步提升甚至登顶,意味着什么?请参见美国高通现在的好日子。


通信设备制造那是高度集中的产业,现在还能在场上的玩家也就是华为、爱立信、诺基亚和中兴了。我们目前是前后包抄:华为在上方碾压,中兴在屁股后头追着,可能爱立信和诺基亚两个欧洲好基友有朝一日也得合并。别忘了,现在的诺基亚就是并了西门子并了阿朗的。


我们大胆预测,若真是这样,这个世界就三家在玩了,我们能成为其中一个玩家,本身就是一场胜利。美帝现在用芯片卡住中兴脖子,说白了还是担心这些我们的科技公司会侵略到他们,如果想知道这种侵略代表什么,请参看iphone出来之后诺基亚手机的命运。


再说设备,聊聊手机吧。实话说,笔者并认为手机有多么高的技术含量,跟通信设备比起来,简单多了,早年华强北的地摊佬都能自己买零部件然后组装一台机子出来,但你要去组装个基站设备试试?


所以如果要在通信行业寻找重技术驱动型的公司,要么就是已经登顶了的公司,霸主地位一时难以被撼动,比如苹果,要么就是在产业价值链稳步提升,将来有可能登顶成为霸主的公司。


三、中性技术驱动和“量”并重


即使做不了华为、中兴,跟在他们后面也能有肉吃,这就是一众上游零部件供应商过的日子了。零部件这玩意儿要说技术含量,也是中规中矩,有的高一些,有的低一些。除了像芯片这种高高在上的核心产品外,零部件公司一得有技术研发投入,跟上中游大咖们的创新步伐,二得靠“量”取胜,通过大规模生产降低成本,和这些大咖保持稳定、良好的合作关系。


所谓的中性技术驱动,指的是这些零部件厂商不需要做太庞大的技术研发,但要跟得上客户的技术发展,跟得上产业和消费升级。


从细分领域上看,5G所带动的通信产品需求可以大致分为运营商设备和消费类电子,对应的关键零部件比较看好的就是基站侧的天线、射频器件(含手机)和光模块、手机侧的产品升级所涉及到的零部件。


打个比方:5G来了,基站天线出了个MIMO技术,它其实就是在一个基站安装很多天线,做信号收发,为啥?因为5G信号都是高频,速率高,一根天线搞不定,得多搞几根。这就好比政府部门的办事窗口,来办事的人太多了,一个窗口搞不定就多开几个。5G一个基站的天线需求可以是4G的好几倍,那些做基站天线的龙头企业,只要能做成这样的MIMO天线,生意会不好吗?同样的,做手机天线的也是一样道理。


还有,基站和手机都是用电磁波做信号收发的,收发的元器件就是射频器件。5G来了,基站数量将会是4G的2-4倍,也就是说大量的基站(包括存量和新增)都是安装5G设备,还伴随着大量的5G手机需求,而作为最基本也是必需的射频器件,自然需求就大增。


但是要注意,这里面是有技术升级的,5G速率比4G快10倍,而实现这一目标,就需要用到比4G高得多的频段,相应的射频器件也必须是高频的,因此,射频器件的公司如果无法研发出对应的高频产品,这一波增量就没你什么事儿了。


最后, 作为基站设备和传输设备重要元器件的是光模块,和射频器件作为无线信号收发类似,光模块是作为有线信号收发的器件,运营商的传输网都是基于光通信模式的,那么光模块也同样受益于5G大规模的基站建设,但光模块也处在升级之中,从无源向有源升级,从低速率向高速率升级。


对于手机而言,升级的趋势也比较明显。试问,你对手机还有什么需求?拍照质量更高,操作更方便快捷,相信这很多人都会想到。好了,摄像头从单摄变成双摄甚至是三摄,拍照效果直逼单反,满足前者的要求,采用AI技术,则可以满足后者需求。因此,做手机摄像头的公司、开发AI技术的公司,如果具备这些技术升级实力,自然可以受惠了


当然,具体的还得再深入研究,这些受惠是否真的转化为出货量的增长,是否实实在在地提升了财务表现。除了摄像和AI技术,升级方向还有显示屏、解锁识别技术等方面。


通信行业的发展是一个不断升级的过程,即使某一波浪潮已经确定,但是也要认真识别是不是确实能在这一波浪潮上获得生意提升的公司,像一些虽然贵为所在行业的龙头,但是一直都是以做低端产品的“量”取胜的,那升级浪潮所要求的技术升级,你能跟上呢?


从“量”的角度看,现在零部件厂商众多,客户却非常集中,如果没有“量”的优势,抗风险能力就弱,加上本身不属于高利润的行业,原材料波动一下,土地劳动力成本涨一点,客户再压一下价,就很可能出问题。所以,那些不是行内龙头的企业,建议你还是少碰。


比如手机零部件厂商,你的客户如果不是三星、苹果、华为、OV、小米这些,那估计你很快就没生意了,因为手机行业经过这么多年的厮杀,还能在场上玩的也就这几家了,现在已经不是金字塔的结构,而是上面大下面小的“T”型,后面的会慢慢消亡。


即使你有这些客户,但不是你的大客户,若营收占比不大,等待你的也就只有业绩快速下滑甚至关门的厄运。


所以,如果因为看好5G手机商用而去买零部件公司的股票,我建议你得多研究一下这些公司的客户结构。


四、看行情和业绩兑现

   

投资讲究的是低买高卖,再好的公司,也得看价钱,所以先找出好公司,然后再看准合适的价钱进场。像5G这种比较大又确定性高的产业趋势,通常资本市场会在1-2年前就开炒了,但越早炒,离业绩兑现的时间就越早,所以你可以看到去年早早开始炒的5G概念股,今年都纷纷回落。你如果在去年低位拉升期间进去,今年可以考虑暂时获利了结,如果之后还想再捞一把,那得等到低位再接回来。


什么时候进场?那就得等到有业绩兑现的时候了,如果说去年大家都在炒概念,那现在就得有实实在在的业绩才能拉升股价。从生产的角度讲,零部件供应商多是提前半年出货。


例如:新款手机明年1月份推出,手机零部件今年6月就得供货给这些手机制造商。零部件今年出货,今年的业绩就值得期待。如果手机明年下半年才推出,零部件供应也得等到明年初才出货,业绩兑现就得等到明年。


很多手机厂商今年的推新都比较保守。原因很简单,根据中国5G商用计划,正式商用要等到2020年,那么5G手机最快也得等到2019年下半年才推出,正式大规模出货也是2020年以后的事了。如果你是消费者,眼看再过一年就可以用5G手机,你现在还会花几千大洋换个4G手机吗?


所以今年的5G行情是先回落,再适时提升,这个提升就得看真正能从5G获益的企业。比如:上面提到的那些关键零部件厂商,切切实实获得靓丽的财务表现,如果没有业绩提升,或者只是跟风被炒上去“然并卵”的公司,最好还是敬而远之。


港股上的通信制造业公司,15-20倍PE是常见的,如果哪家公司PE被炒得高于这样的价位,那你真得查查它的业绩到底能上升到什么位置,如果没有业绩兑现,大多数还是会回落,即使有业绩兑现,但股价已充分反映了业绩预期,也是高价货,不值得进去了。


五、结语


通信行业的投资,其实并不会很复杂。看准大趋势,要么选已成为一方霸主的公司,平稳而长做长有,要么选有“帝王像”的公司,将来等它“登基”了,好处自然少不了你的,还有的就是选择一些长期辅佐霸王以及有“帝王像”公司的零部件厂商。





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